後兩條路徑則是間接的銀行貸款，我們認為，間接銀行貸款主要是通過非標的管道流入房地產開發。日本 房地產市場價格大幅度波動。自籌資金占房地產開發資金大約1/3左右，從而間接的銀行貸款占自籌資金的27%左右，考慮到應付款占整個房地產到位資金的20%，則應付款中間接的銀行貸款占應付款的比重為37%左右。主要分散在自籌資金和各項應付款中。日本 房地產資金缺位問題將凸顯，從而衝擊房地產投資。這三項均和銷售直接相關，房地產的銷售為房地產開工帶來了將近50%的資金來源。和今年上半年銷售基數效應，明年的地產銷售很大可能延續今年下半年的負增長趨勢。2016年下半年以來剪刀差已經明確下行，但銷售同比的拐點卻沒有立刻顯現，日本 房地產這個棚改貨幣化有著直接關聯，發現房地產銷售狀況對缺口規模有較為明顯的領先性，因此，在銷售下行和非標承壓之下，社融向M2的回掃也為期不遠。日本 房地產由於房地產開發資金對房地產銷售存在明顯領先作用，且趨勢趨同，因此非標投資和房地產銷售的變化又進一步作用於房地產投資。預示未來延續此前下行趨勢的可能性非常大，或繼續保持負增長，日本 房地產因此明年房地產投資資料再難亮眼，對經濟增長的貢獻也將明顯弱化。針對房地產市場提出加快住房制度改革和長效機制建設。共有產權住房等公共住房建設的持續推進，再到十九大重申房住不炒和租購並舉，日本 房地產中央立足供給側的施政方向已逐漸明晰，政策正趨於理性，可預期長效機制將在未來有節奏地逐步完善。房價因市場化定價將呈現更明顯梯度，屆時才是徵收房產稅的成熟時機。房產稅建立後，地方財政對賣地的依賴程度將大幅緩解，土地制度改革方能有效推進。彼時城鎮區域土地的開發也將基本飹和，城市開發進一步向周邊郊區擴張，農村集體建設用地將被更有效地予以利用。
